海通证券发布研报称，总结2024年，港股合座颠簸上行。海通证券以为，港股现在仍处在高性价比区间。从估值看，对比国外港股估值偏低。从边幅看，现时港股成交缩量、卖空比例偏高。从风偏看，港股风险溢价较高、预期波动率下降。

　　瞻望2025年，海通证券指出，港股流动性宽松有望延续，宏不雅层面好意思联储降息趋势不改，微不雅层面除港股通带来增量、外资也望阶段性回流。港股基本面复苏的大场所较为细目，复苏经过要道看增量战略落地速率，同期特朗普对华战略也可能对基本面产生扰动。港股边幅面或受特朗普出台战略节律的影响，香港轨制阅兵则有助于在始终维度提振投资者信心。

　　海通证券主要不雅点如下：

　　中枢论断：①瞻望25年，港股流动性宽松有望延续，宏不雅层面好意思联储降息趋势不改，微不雅层面除港股通带来增量、外资也望阶段性回流。②港股基本面复苏的大场所较为细目，复苏经过要道看增量战略落地速率，同期特朗普对华战略也可能对基本面产生扰动。③港股边幅面或受特朗普出台战略节律的影响，香港轨制阅兵则有助于在始终维度提振投资者信心。

　　24年港股颠簸上行但仍处低位。总结24年，港股合座颠簸上行，具体来看不错分为三个阶段：①1/2-1/31工夫延续下逾期筑底，②2/1-9/11工夫低位反弹后回调，③9/12-12/31工夫急涨后高位颠簸。港股于10/8起高位颠簸，指数出现回调，策动估值、来去、风偏等主义看，咱们以为，港股现在仍处在高性价比区间。从估值看，对比国外港股估值偏低。从边幅看，现时港股成交缩量、卖空比例偏高。从风偏看，港股风险溢价较高、预期波动率下降。

　　变量一：好意思国降息要领悟否延缓？鉴戒历史，1982年后好意思联储历次堤防式降息平均抓续8个月、降174BP，标明翌日降息仍有一定时辰和空间。现时好意思国经济主义间存在矛盾，鲍威尔在12月FOMC会议上放鹰，25年降息要领或延缓。商量到特朗普战略的通胀属性，翌日降息或受制于通胀与处事数据的博弈，降息节律或有较多变数，现在市集预期25年降息1-2次。

　　变量二：港股资金面有何新变化？港股通概况率延续流入，外资抓续性回流存在不细目性。瞻望25年，港股通概况率不绝流入，AH风险溢价已处于历史高位，港股估值也更具性价比。外资方面，跟着国内战略发力，25年基本面复苏趋势较明确，外资赢利需求下有望阶段性回流。此外，从专家资碎裂度看，外资成就港股红利+科技板块的性价比角落擢升。

　　变量三：国内经济复苏经过如何？9/24以来国内战略基调照旧显明转向，字据12月政事局会议和中央经济职责会议精神，25年宏不雅战略将“愈加积极有为”，货币+财政战略基调为历次最积极，还明确“稳住楼市股市”，后续战略发力空间照旧灵通。现时战略恶果已反应在部分宏不雅基本面数据上，若翌日增量战略能较快落地奏效至基本面，则有望对25年港股走势造成提拔。

　　变量四：特朗普战略将如何鼓励？25年特朗普上台后的战略场所或较细目，但战略节律存在变数。现时特朗普照旧基本完成组阁，内阁成员中不乏对华鹰派代表东谈主物，其对华战略的大场所或已较为明确。关联词，其战略出台节律仍存变数，需密切追踪特朗普上台后战略履行的鼓励情况。若特朗普买卖界限战略快速齐备，或对25年港股基本面及边幅面产生扰动。

　　变量五：港股轨制阅兵若何鼓励？香港金融市集阅兵若抓续鼓励，投资环境有望优化。24年中国香港加速轨制阅兵，瞻望25年这一趋势有望延续，从而增强投资者信心，对港股走势造成始终正向支抓。具体来看，参考24年阅兵重心，翌日阅兵或聚焦三大场所：一是长远内地与香港互联互通，二是强化香港国际金融中心建设，三是擢升市集效用与改善来去环境。

　　风险辅导：好意思联储降息落地快于预期大奶美女，好意思国战略不行预测，稳增长战略落地程度不足预期，国内经济开发不足预期。

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